全年业绩有所下滑,略低于预期
   
2017年1月19日晚,公司公布2016年业绩预告,公司2016年全年盈利0.9亿元到1亿元,同比下降19.54%-27.59%;四季度单季盈利0.22亿元到0.32亿元,同比下降43%-61%、环比增长5%-52%。公司称业绩下滑源于销售价格及毛利率下滑。此前,我们预测公司2016年全年净利1.02亿元,同比下降18%,公司业绩略低于预期。
   
军机、民品继续突破,订单不断落地
   
在铸造高温合金上,公司在航空无人机涡轮转子等核心精铸件上实现量产,标志着公司成为同时具备航空、航天涡轮转子等主要核心铸件生产能力并实际供货的唯一供应商。其中,预旋喷嘴精铸件成功研发与供货,可应用于多种军用和商用飞机发动机,市场容量大,有望给带来业绩增长。新型高温合金方面,公司在粉末高温合金高压涡轮盘和前后挡板上取得重大技术突破,该产品是我国某型号先进发动机的核心部件。变形高温合金方面,取得大飞机专项长寿命变形高温合金盘锻件和大型燃机机组用大型难变形涡轮盘的供货合同。
   
战略机型将进入列装期,周边局势趋紧
   
运20、歼20取得积极进展,一旦进入列装后,以上机型将加大批产力度。公司是未来主力发动机原材料高温合金的供应商,公司将因此受益。台湾地区领导人拒绝承认“一个中国”;川普近期称“一中政策在谈判之列”,中国外交部对此回应称一个中国原则是不可谈判的,川普将于1月20日就任,台海局势趋紧。 中航发成立确立飞发分离模式,国产化率将不断提高 中航发成立意味着“飞发分离”模式确立,国外经验证明,“飞发分离”有助于航空发动机经费的获取和研发的推进。随着航空发动机研发推进,发动机国产化率将加速提高,公司高温合金订单、销量有望进一步提升。
   
公司是高温合金技术龙头企业,维持“买入”评级
   
近期,我们发表行业深度报告《乘军工东风,高温合金或迎强需求》,在战机20%增速假设下,我们测算军机发动机用高温合金产品需求2017-2019年均复合增速可达15%,公司净利润年均复合增长率在30%左右。预计公司2016-2018年EPS分别为0.23、0.29和0.36元,PE分别为83、66、53倍。公司ROE向上,盈利增速切换将推动公司PE向上,推升公司股价;从公司历史PE水平看,公司合理PE在50-80倍区间,考虑到公司未来ROE绝对水平、相对水平向上以及军工股的高溢价,故给予公司2017年80-85倍PE估值,股价合理区间在23.2-24.7元;维持“买入”评级。
   
风险提示:军费支出下降,军机订单增速不及预期,航空发动机国产化进程低于预期。