维持增持评级,维持目标价至26.2元。公司2016年归母净利润9597万元同比下滑22.7%略低于预期。2017年新型火箭和发动机列装周期到来有望大幅带动公司营收和盈利能力,核级合金等新型合金产品有望高速增长。下调2017/18盈利预测0.36/0.48元(前值0.42/0.55元),新增2018年盈利预测0.63元。维持目标价至26.2元,对应2018年PE55倍。
   
铸造合金销售下行影响2016年利润,产品研发进展喜人。2016年公司金属销售9360吨,同比增长23%。营业收入6.81亿元同比下行4.1%,其中变形合金营收增长14%,铸造和新型合金销售减少20%/10%。毛利率29%同比下降2百分点,我们判断系镍、钴等原材料价格上行所致。公司库存5092吨同比大幅增长54.9%,主要系新型合金研发和验证周期拉长影响,同时也显示公司新型号订单较快增长。公司披露2017Q1预计实现归母净利1900~2100万元符合预期。
   
新型产品蓄势待发,2017有望迎来高增长。2016年高温合金产品成功实现向新一代重载火箭、新型号涡扇和涡桨发动机供货,新型产品产业化步伐和良率提升有望带来2017年销售和利润增长。新型合金方面,公司ODS产品需求旺盛,核级高温合金形成小规模稳定供货并进入核电站应用,河北德凯的铝镁大型薄壁铸件营收大幅增长实现净利润1764万元增长900%,2017年有望迎来进一步增长。
   
风险提示:新产品研发低于预期。